科技创新正从“单点突破”走向“体系竞争”，但硬科技研发周期长、试错成本高的特点，使早期创新企业长期面临资金供给与创新节奏不匹配的困境。“十五五”规划纲要明确提出，“构建同科技创新相适应的科技金融体制”，今年的政府工作报告也要求“大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本”。在今年的中关村论坛上，来自投资机构和科研一线的声音共同指向一个共识：耐心资本的关键，在于以长周期投资陪伴技术走完从0到1的路程。
投资矩阵加速成形
从“全球大模型第一股”智谱、AI科技公司MiniMax，到GPU芯片企业摩尔线程、沐曦股份，再到手术机器人领军企业精锋医疗，越来越多的科技明星企业接连上市，点燃市场热情。这背后，是投资机构持续对前沿科技企业滴灌培育，助力其实现从0到1的转化。
3月29日，君联资本联席首席投资官陈瑞在中关村论坛上披露，君联资本自成立以来已投资了超过700家企业，其中125家实现境内外IPO，累计管理规模超900亿元。
2023年7月，全国社保基金出资50亿元设立社保基金中关村自主创新专项基金，君联资本担任管理人。截至2026年3月，该基金已完成超30亿元项目决策，投资进度约70%，所投项目中50%获得过国家级科技进步奖或承担国家重大科技攻关任务。已上市的智谱和精锋医疗，正是所投企业的代表。
工银资本董事长陆胜东表示，作为工商银行全资设立的金融资产投资公司，工银资本坚守耐心资本定位，截至目前市场化落地累计规模超过4200亿元，在中国证券投资基金业协会备案的120只基金管理规模超过3200亿元，其中科创基金管理规模超过1000亿元。
配资官方门户中科创星创始合伙人米磊也表示，公司从成立以来就专注于硬科技研发的早期投资，2013年成立以来，已投资大量高校的成果转化项目，在2014年投资半导体，2015年投资商业航天，2019年天使轮投资智谱，形成清晰的前瞻布局。
“投早、投小”与“投长期”衔接
“十五五”规划纲要提出，完善促进企业创新的政策体系，构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技支持政策；大力发展创业投资，多渠道拓宽中长期创业投资资金来源，发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用。
而从投资角度看，“投早”“投小”与“投长期”之间，有着专业逻辑和产业逻辑的区别。京津冀国家技术创新中心主任王茤祥表示，科技创新转化为经济动力，需要经历三个层次：大量高质量的原创技术是“聚势能”；把专业技术转化为各类产品的科技型中小企业是“建电站”；将中小企业整合成链，形成的产业才是能点亮人们生活的“连电网”。三个层次之间形成动力不断转化，才能实现创新的持续升级。
在“聚势能”的过程中，早小阶段就介入的风险投资秉持的是专业眼光，投优为主；而当技术路径逐渐清晰，科创企业进入中大阶段，资金所需要秉持的是产业逻辑，需要以最高效率推动相互协作，投“快”。“因此，有进有出是风险投资的内在逻辑，风投必须通过阶段性退出进行价值验证和纠错。单一风险投资基金无论情怀多高、资本多厚，都很难做到全周期陪伴，让其违背规律硬做反而会扭曲其独特功能。”王茤祥表示，“相反，买卖机会越多、水越活，或许就更有耐心。”
为真正实现高效合理的耐心资本路径，打造风险投资矩阵，王茤祥提出，应让政府资助重在创造机会，风险投资锤炼价值，银行信贷增强效率，保险担保平摊风险。只有按照创新高度组建专业性基金、产业高度组建产业型基金，同时加强政府、银行、科技保险等多属性资本的协同，创造更多交易通道，才能实现“投早、投小、投长期、投生态”的耐心资本目标。
工银资本的实践也印证了这一思路。陆胜东介绍，工银资本依托工商银行集团品牌、客户渠道和综合金融服务优势，构建了“融资、融智、融技、融通”四位一体解决方案，对初创期企业强调股权投资支持研发攻关和技术验证，对成长期企业结合金融服务支撑扩产提量，对成熟期企业注重资本运作和并购整合，推动金融供给精准介入科技成果转化的不同阶段。
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优化投融资制度环境
资本的“耐心”不仅取决于投资机构的意愿，更取决于制度环境能否为长周期投资提供支撑。当前，从考核机制到退出渠道，一系列制度正在为耐心资本“保驾护航”。
在考核机制层面，2025年1月，《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确提出，健全基金绩效管理。政府投资基金应合理设置绩效目标，构建科学化、差异化、可量化的绩效指标体系，重点关注政策目标综合实现情况。建立健全容错机制。遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。
山东、浙江、河南等多地也接连发布政策，提出长期、科学的制定政府投资基金的绩效指标体系，优化投融资制度环境。
在退出渠道层面，政策正加速破局。今年的政府工作报告明确提出“完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道”。3月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会时表示上海市股票杠杆信息网，将加快设立国家级并购基金，推动解决创业投资“退出难”问题，提高创投资本周转效率。
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